近日，全球最大的單晶硅光伏產(chǎn)品制造商——隆基綠能科技股份有限公司（下稱“隆基股份”）發(fā)布公告稱，全資子公司隆基樂葉光伏科技有限公司（下稱“隆基樂葉”）擬以17.8億元現(xiàn)金（暫定交易基準定價）收購寧波江北宜則新能源科技有限公司（“寧波宜則”）100%股權，并根據(jù)其業(yè)績實現(xiàn)情況支付浮動對價，或由業(yè)績承諾方向隆基樂葉支付業(yè)績補償。

本次交易的業(yè)績承諾期為2019年度、2020年度及2021年度，寧波宜則扣非凈利潤分別不低于2.2億元、2.41億元和2.51億元，累計不低于7.12億元。

隆基股份方面對時間財經(jīng)表示，從目前的發(fā)展來看，公司希望有一些海外產(chǎn)能的布局，此前的產(chǎn)能主要在馬來西亞，規(guī)模也不是很大。此次收購的越南光伏是比較好的標的，在東南亞地區(qū)屬于產(chǎn)能規(guī)模比較大的公司；此外，越南光伏制造端的生產(chǎn)要素相對來說比較優(yōu)良，與國內相比，越南在光伏制造方面的成本更低，尤其是人工成本方面。公司還可在越南當?shù)叵硎苊庠鲋刀悺⒚怅P稅等稅收優(yōu)惠政策。

公開資料顯示，隆基股份主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及光伏電站的開發(fā)業(yè)務，堪稱光伏行業(yè)“一哥”。不過，值得注意的是，寧波宜則曾兩次易主未成，且第二次被收購價格比第一次被收購價降幅達40%，此次為寧波宜則第三次被收購，該收購價格與第二次價格一致。

關于估值問題，隆基股份方面向時間財經(jīng)表示，隆基更看重標的公司本身就有一定的制造基礎。寧波宜則這幾年的業(yè)務發(fā)展規(guī)模比較大，而且運營管理較為成熟。此外，隆基對光伏行業(yè)發(fā)展持續(xù)看好。隆基和寧波宜則雖然簽署相關對賭協(xié)議，但對賭協(xié)議結果不影響繼續(xù)保留原寧波宜則的管理團隊。

另一方面，由于隆基股份此次是用100%現(xiàn)金收購寧波宜則，似乎也面臨部分挑戰(zhàn)。法國SKEMA商學院（蘇州校區(qū)）客座教授于寶山告訴時間財經(jīng)，買方隆基股份以100%的現(xiàn)金收購賣方寧波天成，賣方的老板變成了打工的員工，或會使得公司創(chuàng)新能力不足。一般來說,技術型的并購會采用“股票+現(xiàn)金”的形式,這樣會更容易達到買方的預期。以100%現(xiàn)金+附帶條件購買的對賭協(xié)議，實際上就是期權的一種形式。

于寶山還表示，此次并購的另一個核心問題是，“1+1是否大于2，增值部分是否高估？所有能賺錢的收購案例都是因為有增值空間才并購的。如果達不到原有的增值預期，是誰虧了？有沒有可能是雙方都虧了？”

隆基股份實際控制人為李振國、李喜燕夫婦。據(jù)公司2019年三季度財報，李振國持股14.43%，李喜燕持股5.15%，兩人與持股10.55%的李春安為一致行動人，三人合計持股30.13%。

來源：隆基股份2019年三季報

2019年11月7日，福布斯發(fā)布《2019年度中國富豪榜》，李振國家族以147.8億元人家位列第162名，成為陜西首富。

來源：福布斯2019年度中國富豪榜

截至2月27日A股收盤，隆基股份最新股價為32.57元/股，總市值1229億元。

兩度“被棄”

公告披露，寧波宜則成立于2014年3月，主營業(yè)務為光伏電池及組件的生產(chǎn)、銷售以及現(xiàn)有廠房租賃業(yè)務，其主要控股公司包括Vina Cell Technology Co., Ltd、Vina Solar Technology Co., Ltd、宜則國際有限公司、上海宜則新能源科技有限公司、廣西宜則國際貿(mào)易有限公司，生產(chǎn)基地位于越南。

2018年，寧波宜則實現(xiàn)營收23.37億元、凈利潤0.63億元；2019年前三季度實現(xiàn)營收20.56億元、凈利潤2.48億元，同比增長293%。在被隆基股份收購之前，寧波宜則曾有兩次“賣身”。

2017年，易事特集團股份有限公司（下稱“易事特”）為寧波宜則100%股權開出高達29.06億元的價碼，增值率為230.8%。不過，2019年3月，易事特終止了有關收購寧波宜則的重大資產(chǎn)重組事項。

對于終止重組的原因，易事特公告稱“由于籌劃重大資產(chǎn)重組期間，二級市場大幅波動、去杠桿等宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素對本次重大資產(chǎn)重組產(chǎn)生較大不確定性，公司決定終止此次重大資產(chǎn)重組事項?！?/span>

2019年4月，江蘇愛康科技股份有限公司（下稱“愛康科技”）對外宣布，擬以17.8億元收購寧波宜則100%股權，相比前一次收購，寧波宜則的估值下滑40%。而今年2月21日，愛康科技又稱，由于宏觀形勢等變化，寧波宜則的工商變更手續(xù)尚未完成?，F(xiàn)經(jīng)交易各方協(xié)商同意，決定終止交易。

2月23日，隆基股份擬以17.8億元現(xiàn)金收購寧波宜則。隆基股份強調，目前簽署的為框架性協(xié)議，實際交易金額將根據(jù)盡職調查、審計、評估后各方協(xié)商確定，并正式簽署《資產(chǎn)購買協(xié)議》、《業(yè)績承諾補償協(xié)議》。

“寧波宜則是做光伏組件的，生產(chǎn)基地在越南，和隆基股份比較契合，易事特是做光伏逆變器的，自己的財務不太好，被另外一家國資公司收購。愛康之前是做支架，后來也做EPC和組件，但組件不是主業(yè)。隆基是全球化布局，收購國內的海外公司，可以快速實現(xiàn)這個目標”，一位業(yè)內人士告訴時間財經(jīng)。

預盈超50億

時間財經(jīng)查閱東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)了解到，自2013年以來，隆基股份營收增長速度均在30%以上，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長速度均在70%以上，甚至2014年的同比增長超過了三倍，而2018年是個例外，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降了28.24%。

公司稱，2018年，受行業(yè)產(chǎn)品價格下跌影響，公司主要產(chǎn)品的價格和毛利率均有明顯下降。

不過隆基股份2019年的業(yè)績似乎又迎來了轉機。1月17日，隆基股份發(fā)布公告稱，經(jīng)財務部門初步測算，預計 2019 年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為 50.00億元到 53.00億元，與上年同期相比，將增加 24.42億元到27.42 億元，同比增加95.47%到107.19%。

公司預計，2019年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為48.17 億元到51.17億元，與上年同期相比，將增加24.73億元到27.73億元，同比增加105.50%到118.30%。

對此，隆基股份稱，2019年全球光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，海外市場增長明顯。在海外市場需求快速增長的驅動下，光伏發(fā)電應用在全球范圍內發(fā)展迅速，目前光伏在全球多個國家和地區(qū)已成為便宜的發(fā)電方式，國內平價上網(wǎng)進度快速推進。